Rekor Kecepatan untuk SPAC di 2021
IPOs

Rekor Kecepatan untuk SPAC di 2021

Wengan dunia terkunci, pada tahun 2021 terjadi peningkatan yang signifikan dalam popularitas perusahaan akuisisi tujuan khusus (SPACs) sebagai cara untuk membawa perusahaan swasta menjadi publik. Itu juga membuat beberapa manajer ekuitas swasta terkenal dapat diakses oleh investor publik. Melihat ke belakang, kita melihat bahwa pada tahun 2021 terdapat 613 listing SPAC, meningkatkan total $145 miliar – meningkat 91% dari jumlah yang dikumpulkan pada tahun 2020.

Kami sebelumnya telah melakukan pengenalan SPAC dan bagaimana siklus hidup mereka bekerja. Hari ini kami memperbarui beberapa data tersebut untuk melihat apakah serbuan SPAC yang lebih baru telah diperdagangkan dan tampil secara konsisten dengan SPAC sebelumnya.

Daftar SPAC berkontribusi pada rekor tahun IPO

Kami mencatat pada bulan November bahwa pasar AS telah melampaui rekor penawaran umum perdana (IPO) sebelumnya yang ditetapkan pada 1990-an. Pada akhir tahun, jumlah IPO melampaui 1.000 listing yang mencengangkan, jauh di atas sekitar 180 IPO yang sebelumnya kami perkirakan diperlukan untuk mengimbangi de-listing dan merger.

SPAC memainkan peran besar dalam mencapai rekor IPO, mewakili lebih dari 59% dari total listing baru, meningkat dari sekitar 53% pada tahun 2020 (Grafik 1). Faktanya, meskipun semua IPO lainnya meningkat 88% dari level 2020, listing SPAC meningkat hampir 150%.

Bagan 1: 2021 adalah tahun rekor untuk SPAC

IPO AS vs. Tenaga Kering Global ($T)

Siklus hidup SPAC semakin pendek

SPAC yang terdaftar antara tahun 2008 dan 2019 secara konsisten membutuhkan waktu rata-rata hampir dua tahun untuk menemukan target akuisisi. Dari 2015 hingga 2019, kami juga melihat sekitar 92% dari semua SPAC menyelesaikan akuisisi.

Itu berarti sebagian besar SPAC yang go public selama Covid masih terlalu baru untuk menyelesaikan kesepakatan mereka. Faktanya, 82% dari 2021 SPAC masih mencari kesepakatan, dengan hanya sekitar 3% yang sudah menyelesaikan kombinasi bisnis.

Namun, itu tidak menghentikan beberapa SPAC untuk menemukan target akuisisi dengan cepat. Berdasarkan data (Grafik 2), median SPAC yang terdaftar pada tahun 2021 dan menyelesaikan akuisisi hanya sekitar 0,64 tahun (atau lebih dari 7,5 bulan). Tren itu konsisten dengan SPAC yang sedikit lebih tua dari tahun 2020, yang juga rata-rata menyelesaikan kurang dari satu tahun (dan telah melihat ~50% SPAC mencapai penyelesaian).

Bagan 2: Waktu penyelesaian SPAC dan persentase penyelesaiannya

Waktu penyelesaian SPAC dan persentase yang selesai

SPAC di hari pertama

Ingat dari penelitian kami sebelumnya bahwa SPAC mewakili masa depan perusahaan yang beroperasi. Pada IPO, uang yang terkumpul dimasukkan ke dalam perwalian sementara manajemen atau sponsor untuk SPAC mencari target akuisisi.

Data menunjukkan bahwa peningkatan SPAC tipikal tetap hampir sama di sekitar $200 juta selama enam tahun terakhir (Transisi Bagan 3 dari kotak abu-abu terang ke gelap). Namun, cara kotak abu-abu menyusut menunjukkan konsentrasi yang terbentuk pada tingkat kenaikan $200 juta itu.

Meskipun demikian, dan fakta bahwa ada lebih banyak SPAC (titik biru), distribusi dari kecil ke besar tetap cukup konsisten (atas dan bawah garis) dengan SPAC “lebih besar” biasanya sekitar $ 500 juta dan SPAC kecil biasanya meningkat lebih dekat menjadi $40 juta.

Bagan 3: SPAC terus mengumpulkan sekitar $200 juta saat IPO

Distribusi Jumlah Penawaran SPAC Dari Waktu ke Waktu

Kami juga melihat bahwa harga SPAC mulai mengalami lonjakan hari pertama – tren yang secara historis umum terjadi pada IPO tradisional (Grafik 4). Namun, data menunjukkan bahwa rata-rata SPAC telah naik kurang dari 2% dari harga IPO hingga harga penutupan pada hari perdagangan pertama, dengan pop yang lebih khas pada 50 basis poin (bps) yang jauh lebih rendah. Itu jauh lebih rendah daripada kinerja IPO hari pertama yang mendekati 18% secara historis. Tetapi ini sejalan dengan kurangnya berita tentang perusahaan target SPAC atau penilaian akuisisi serta struktur dasarnya, yang lebih mirip dengan deposito berjangka pada waktu itu.

Bagan 4: SPAC mulai “pop” pada hari pertama

Pengembalian Hari Pertama IPO SPAC

Perdagangan SPAC di seluruh siklus hidup

Seperti yang kami catat sebelumnya, pola perdagangan berubah selama masa hidup SPAC:

  1. penawaran perdana: Pada saat IPO, SPAC umumnya mengalami volatilitas yang rendah.
  2. Akuisisi: Volume hanya benar-benar mulai meningkat setelah target akuisisi diidentifikasi.
  3. Penyelesaian: Setelah kombinasi bisnis selesai, perdagangan cenderung tetap tidak stabil, lebih konsisten dengan perusahaan operasi baru lainnya – mencerminkan berbagai pandangan investor tentang model bisnis perusahaan target dan ketidakpastian seputar pendapatan masa depan.

Pada tingkat keseluruhan, kami juga melihat lonjakan volatilitas dan perdagangan (ketebalan garis) ketika berita tersedia dan SPAC mendekati peralihan tahap kehidupan. Itu juga masuk akal, karena saat itulah informasi baru menambah penilaian ulang penilaian dan periode baru penemuan harga.

Bagan 5: Volatilitas SPAC bervariasi di seluruh siklus hidup

Volatilitas SPAC bervariasi di seluruh siklus hidup

Spread yang dikutip (tawaran dan penawaran yang Anda lihat di layar) untuk SPAC cenderung lebar. Namun, spread efektif lebih akurat mencerminkan biaya perdagangan yang sebenarnya. Mirip dengan temuan kami sebelumnya, data yang diperbarui menunjukkan bahwa spread efektif tetap rendah dan konstan sepanjang siklus hidup. Itu menunjukkan bahwa pembuat pasar dapat menyediakan likuiditas di SPAC saat dibutuhkan, tetapi itu juga berarti investor harus menghindari pesanan “pasar” di SPAC, yang dapat dieksekusi di sisi jauh dari spread layar yang lebih luas.

Bagan 6: Spread umumnya konstan sepanjang siklus hidup

Spread umumnya konstan sepanjang siklus hidup

Kinerja SPAC dari waktu ke waktu

Juga konsisten dengan temuan kami sebelumnya, kinerja SPAC bervariasi dari waktu ke waktu. Bagan di bawah ini melihat kinerja SPAC yang berhasil menyelesaikan akuisisi dari 2019 hingga awal November 2021.

Pengembalian rata-rata positif, memperoleh lebih dari 40%. Namun, data menunjukkan banyak pengembalian positif datang pada akhir periode pra-pengumuman dan pada akhir tahun pertama sebagai perusahaan yang beroperasi. Pengembalian rata-rata juga didorong oleh beberapa kinerja yang kuat. Pengembalian median lebih dekat ke datar, bahkan setelah penyelesaian.

Kami juga tidak menyesuaikan pengembalian pasar saham di sini, sebagian besar karena semua SPAC lebih mirip deposito berjangka sampai mereka menemukan target akuisisi, jadi patokan yang sesuai juga berubah selama siklus hidup.

Bagan 7: Rata-rata SPAC dan median pengembalian yang tidak disesuaikan

Rata-rata SPAC dan median pengembalian yang tidak disesuaikan

Selain itu, kami mencatat bahwa sebagian besar SPAC memiliki kinerja pra-penyelesaian yang sedikit positif (berwarna hijau di sisi kiri grafik 8). Ini kontras dengan beberapa fokus media pada ticker SPAC tertentu yang telah jatuh di bawah harga IPO mereka.

Namun, setelah merger diumumkan, perbedaan penilaian yang lebih kuat diperhitungkan, dan distribusi kinerja melebar, dengan sekitar 25% SPAC memperoleh lebih dari 100%, sementara sekitar 50% SPAC turun ke rekor kerugian dibandingkan saham biasa mereka terlebih dahulu. harga perdagangan, sebagian besar setelah mereka menyelesaikan kombinasi bisnis mereka.

Bagan 8: Distribusi kinerja SPAC di setiap tahap dalam siklus hidupnya

Distribusi kinerja SPAC di setiap tahap dalam siklus hidupnya

Kesimpulan

SPAC berfungsi sebagai cara alternatif bagi perusahaan swasta untuk memasuki pasar publik dan memberikan akses publik ke lebih banyak perusahaan pertumbuhan tahap awal dan manajer investasi seperti ekuitas swasta.

Sementara popularitas SPAC telah meningkat dalam beberapa tahun terakhir, yang mengarah ke daftar rekor dan peningkatan modal, data menunjukkan SPAC baru tampaknya berkinerja dan diperdagangkan secara konsisten dengan SPAC historis.

Terlepas dari itu, SPAC berbeda dari perusahaan yang beroperasi, reksa dana, atau ETF. Jadi, penting bagi investor untuk mempertimbangkan bagaimana karakteristik perdagangan SPAC berubah sepanjang siklus hidup mereka dan untuk mengetahui kisaran hasil kinerja yang diharapkan sebelum mereka berinvestasi.

Robert Jankiewicz, Spesialis Riset untuk Riset Ekonomi dan Statistik di Nasdaq, berkontribusi pada artikel ini.

Posted By : totobet hk